Οι πρώτες ενδείξεις για μια ψύχρανση στη σχέση αγάπης μεταξύ των επενδυτών και των μεγάλων τεχνολογικών εταιρειών μπορεί να αρχίζουν να διαφαίνονται με ένα selloff που καταγράφηκε στις μετοχές του κλάδου αυτή την εβδομάδα. Δεδομένου του πόσο η τεχνολογία κατέχει μια ξεχωριστή θέση στο οικοσύστημα των αγορών, αποτελεί μια προειδοποίηση που πρέπει να ληφθεί σοβαρά υπόψη, όχι μόνο για τις αισιόδοξες αποτιμήσεις των μετοχών, αλλά και για τις πιο σκοτεινές γωνιές του χρηματοπιστωτικού συστήματος.
Όπως επισημαίνει σε ανάλυσή της στους Financial Times, η Κέιτ Μάρτιν, οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας έχουν καταλάβει δεσπόζουσα θέση στις παγκόσμιες δημόσιες αγορές λόγω μιας δυναμικής του «ο νικητής τα παίρνει όλα» που έχει δημιουργήσει μια χούφτα σχεδόν απίστευτα τεράστιων και επιτυχημένων εισηγμένων εταιρικών γιγάντων, ιδίως στις ΗΠΑ. Η φρενίτιδα γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη τα τελευταία δύο χρόνια έχει ρίξει λάδι στη φωτιά.
Τεράστιες κεφαλαιοποιήσεις
Η μεγαλύτερη από αυτές, η Nvidia, η οποία αποτελεί τον κολοσσό των τσιπ, αξίζει πλέον 4,3 τρισ. δολάρια, ή μιάμιση φορά περισσότερο από ολόκληρο τον δείκτη FTSE 100 του Ηνωμένου Βασιλείου. Αυτό έχει δημιουργήσει μια πολύ βαριά δομή στις χρηματιστηριακές αγορές των ΗΠΑ, οι οποίες με τη σειρά τους έχουν διογκωθεί καταλαμβάνοντας ένα ασυνήθιστα μεγάλο μερίδιο των παγκόσμιων μετοχών.
Σύμφωνα με τη Μάρτιν, οι 10 μεγαλύτερες εταιρείες στις ΗΠΑ, οι οποίες έχουν ως επί το πλείστον τεχνολογικό χαρακτήρα, με κάποια χρηματοοικονομικά στοιχεία να βρίσκονται στο κάτω μέρος, αντιπροσωπεύουν πλέον περίπου το 40% του S&P 500 και το ένα τρίτο της αύξησης εσόδων σε ολόκληρο τον δείκτη κατά το τελευταίο έτος. Οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας έχουν κάνει όλη τη δύσκολη δουλειά για τους επενδυτές στις ΗΠΑ φέτος, γι’ αυτό και ο S&P 500 έχει αυξηθεί κατά 9,5% μέχρι στιγμής το 2025, ενώ ο δείκτης Russell 2000, ο οποίος παρακολουθεί μικρότερες μετοχές, έχει αυξηθεί κατά ένα πιο μέτριο 4,2%.
«Μέχρι τώρα, ό,τι ήταν καλό για την τεχνολογία γενικά και για την Τεχνητή Νοημοσύνη ειδικότερα, ήταν καλό και για τις παγκόσμιες μετοχές. Αν, ωστόσο, κάτι ουσιαστικό πάει στραβά με την τεχνολογία γενικά και με την Τεχνητή Νοημοσύνη ειδικότερα, τότε, λοιπόν, δεν χρειάζεται να είσαι ιδιοφυΐα για να καταλάβεις πού το πάω», εξηγεί η ίδια.
Και υπογραμμίζει ότι οι αμφιβολίες αρχίζουν να παρουσιάζονται: σε μεγάλο βαθμό, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι φλυαρίες πωλήσεων από τους αρχιερείς των μεγάλων τεχνολογιών αρχίζουν πραγματικά να ενοχλούν, ειδικά καθώς κάθε νέα κυκλοφορία υποτιθέμενων πρωτοποριακών μοντέλων τεχνητής νοημοσύνης δημιουργεί μειούμενες αποδόσεις.
«Αυτοκριτική»
Ο ενθουσιασμός αρχίζει να μειώνεται, υπογράμμισε ο Σαμ Άλτμαν της OpenAI σε πρόσφατη εκδήλωση ότι η διαφημιστική εκστρατεία έχει στοιχεία φούσκας.
«Είναι οι επενδυτές υπερβολικά ενθουσιασμένοι; Η γνώμη μου είναι ναι», δήλωσε νωρίτερα αυτόν τον μήνα. «Πιστεύω ότι ορισμένοι επενδυτές είναι πιθανό να χάσουν πολλά χρήματα και δεν θέλω να το υποβαθμίσω αυτό, είναι άσχημο. Θα υπάρξουν περίοδοι παράλογης ευφορίας».
Επιδεινώνοντας την ανησυχία , η προσοχή των επενδυτών έχει επικεντρωθεί σε μια έκθεση του Ιουλίου από το MIT, η οποία ανέφερε ότι περίπου το 95% των οργανισμών έχουν «μηδενική απόδοση» από την επένδυσή τους στην Τεχνητή Νοημοσύνη. «Μόνο το 5% των ολοκληρωμένων πιλοτικών προγραμμάτων Τεχνητής Νοημοσύνης αποκομίζουν εκατομμύρια σε αξία, ενώ η συντριπτική πλειοψηφία παραμένει κολλημένη χωρίς μετρήσιμο αντίκτυπο στα κέρδη και τις ζημίες», ανέφερε η έκθεση.
Οι διαχειριστές ιδιωτικών πιστώσεων, ακόμη και εκείνοι που έχουν επενδύσεις σε αυτόν τον χώρο, είναι ολοένα και πιο επιφυλακτικοί : «Είναι κάτι που συζητάμε σε κάθε συνεδρίαση της εκτελεστικής επιτροπής», λέει ο Josh Shipley, επικεφαλής Ευρώπης στην PGIM Private Capital. «Δεν νομίζω ότι αρκεί ως ποσοστό της αγοράς ιδιωτικών πιστώσεων να δούμε ένα συστημικό σοκ» αν κάτι πάει στραβά εδώ, είπε. Ωστόσο, υπάρχει μόνο ένας τρόπος να το μάθουμε.
Οι αναλυτές της UBS ανέφεραν επίσης σε σημείωμα αυτόν τον μήνα ότι η ιδιωτική πίστωση έχει γίνει μια «κρίσιμη μηχανή» πίσω από την ανάπτυξη της Τεχνητής Νοημοσύνης, με την έκθεση στην αγορά ιδιωτικού χρέους να αυξάνεται κατά 100 δισεκατομμύρια δολάρια σε περίπου 450 δισεκατομμύρια δολάρια από τις αρχές του 2025, ξεπερνώντας κατά πολύ τη χρηματοδότηση από δημόσια πίστωση.
Η τράπεζα αναμένει «μεγάλα ποσά» χρηματοδότησης από αυτή την πλευρά των αγορών τους επόμενους μήνες, ειδικά με την προοπτική μεγάλων εισροών από ιδιώτες επενδυτές και συνταξιοδοτικά προγράμματα, «σπείροντας τους σπόρους ενός ανοδικού σεναρίου» από τη θετική πλευρά, αλλά και «αυξανόμενους κινδύνους υπερθέρμανσης» από την άλλη.
Δεν είναι μόνο οι δημόσιες αγορές μετοχών που διατρέχουν υψηλά επίπεδα κινδύνου συγκέντρωσης σε αυτήν την αναμέτρηση για την έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη. Το ίδιο ισχύει και για όλες τις ιδιωτικές αγορές. Εάν οι εξειδικευμένοι δανειστές αρχίσουν να καταρρέουν και να μολύνουν το ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα, το «αυτό είναι χάλια» του Altman θα είναι υποτιμητικό.
